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發(fā)力向下游延伸，毛利率或進(jìn)一步降低

為了能在競(jìng)爭(zhēng)中“卷贏”，華耀光電也正在發(fā)力全產(chǎn)業(yè)鏈。

招股書(shū)顯示，華耀光電此次計(jì)劃募集資金29.05億元，用于12GW單晶硅片生產(chǎn)項(xiàng)目（二期）、年產(chǎn)10GW高效N型（異質(zhì)結(jié)）電池項(xiàng)目（一期）、技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

圖片來(lái)源：華耀光電招股書(shū)

環(huán)評(píng)文件顯示，年產(chǎn)10GW高效N型（異質(zhì)結(jié)）電池項(xiàng)目共分兩期建設(shè)，總投資57.73億元，兩期工程建設(shè)規(guī)模分別為年產(chǎn)高效單晶N型異質(zhì)節(jié)電池片2GW及8GW。

加上正在建設(shè)的自有組件產(chǎn)能，華耀光電基本可以打通從硅棒到組件的產(chǎn)業(yè)鏈。

然而，加碼全產(chǎn)業(yè)鏈雖然有利于企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，短期內(nèi)卻有可能使本就微薄的利潤(rùn)進(jìn)一步下滑

報(bào)告期內(nèi)，華耀光電的綜合毛利率分別為14.94%、15.63%、13.90%，低于同行業(yè)可比公司的平均值22.26%、21.65%、17.64%。

圖片來(lái)源：華耀光電招股書(shū)

華耀光電表示，這主要是由于業(yè)務(wù)構(gòu)成、所處發(fā)展階段不同等原因所致，公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)為單晶硅片、硅棒的生產(chǎn)銷(xiāo)售，其他同行業(yè)可比公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中還包括光伏電池片、光伏組件以及設(shè)備等其他業(yè)務(wù)。

不過(guò)，通過(guò)對(duì)比不難看出，對(duì)于隆基綠能、TCL中環(huán)等一體化公司龍頭，單看硅棒及硅片業(yè)務(wù)的毛利率反而是更高，而華耀光電毛利率則與巨頭相差更大。

有業(yè)內(nèi)人士表示，組件企業(yè)可以說(shuō)是2022年光伏造富神話的“漏網(wǎng)之魚(yú)”，相較于硅片與硅料企業(yè)，電池片與組件的利潤(rùn)空間要小得多。但即便利潤(rùn)空間再小，華耀光電也要進(jìn)去“擠一擠”。

尤其是組件企業(yè)，為了拿到集采訂單，還要從本就不多的利潤(rùn)中再擠出一點(diǎn)。

試圖進(jìn)入組建行業(yè)的華耀光電也不能免俗。4月10日，華能貴州光伏組件中標(biāo)候選人公示，第1名華耀光電子公司常州華耀的核算投標(biāo)單價(jià)僅為1.533元/W，不僅低于第2名東方日升的投標(biāo)報(bào)價(jià)1.54元/W及第3名億晶光電的投標(biāo)報(bào)價(jià)1.55元/W，更低于此前大型央國(guó)企招標(biāo)時(shí)曾出現(xiàn)的最低價(jià)。

一邊是數(shù)十億的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，一邊是悄悄打響的價(jià)格戰(zhàn)，華耀光電能拿出多少真金白銀來(lái)應(yīng)對(duì)？

招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期，華耀光電經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.32億元、-1.46億元、-2.60億元，持續(xù)流出，各期末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為148.35萬(wàn)元、1.92億元、6341.94萬(wàn)元。

凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流嚴(yán)重背離，華耀光電的錢(qián)都到哪里去了？

大部分是被應(yīng)收票據(jù)和存貨抵消。下游客戶通常以銀行承兌匯票支付，而上游議價(jià)能力較強(qiáng)的硅料供應(yīng)商，卻要求以銀行承兌匯票和電匯相結(jié)合的方式結(jié)算，尤其是多晶硅料供應(yīng)緊張價(jià)格上漲時(shí)，供應(yīng)商可能要求全部以電匯結(jié)算。

報(bào)告期各期末，華耀光電應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資賬面價(jià)值分別為6049.91萬(wàn)元、7.57億元、11.45億元，分別占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的9.59%、43.28%、45.33%。

圖片來(lái)源：華耀光電招股書(shū)

同期，其存貨的賬面價(jià)值分別為1.17億元、4.73億元、5.82億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為18.58%、27.01%、23.04%。

因此，能否成功上市，拓寬募資渠道，或許將是華耀光電能否在此次光伏行業(yè)大洗牌中幸存的關(guān)鍵之一。

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       原文標(biāo)題 : 光伏舊人抹去“黑歷史”二次創(chuàng)業(yè)，華耀光電IPO價(jià)格戰(zhàn)一觸即發(fā)？