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這是新能源大爆炸的第517篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

先說明一下，今天覆蓋能輝科技完全是基于前幾天光伏行業(yè)2023年機(jī)會(huì)展望里的邏輯。

新能源大爆炸對(duì)2023年光伏行業(yè)的機(jī)會(huì)，是基于上游硅料迎來價(jià)格拐點(diǎn)，更準(zhǔn)確說是市場(chǎng)預(yù)期的價(jià)格拐點(diǎn)。行業(yè)中下游將充分受益于上游原材料的降價(jià)，尤其是一些特別的環(huán)節(jié)，無論是公司業(yè)績(jī)，還是價(jià)格走勢(shì)，潛在的彈性都更大，這其中，光伏電站EPC就有望是彈性最大的環(huán)節(jié)之一。

01  為什么2023年光伏EPC彈性比較大？

光伏電站 EPC，是光伏電站的工程總包方，即按照合同約定，承擔(dān)工程項(xiàng)目的“設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工、試運(yùn)行服務(wù)”等，并且對(duì)承包工程的質(zhì)量、安全、工期、造價(jià)全面負(fù)責(zé)，相應(yīng)的工程承包商必須具有EPC資質(zhì)。 盈利模式是合同金額扣除總包成本為公司利潤(rùn)，利潤(rùn)率7～8％左右，會(huì)受益組件等產(chǎn)品價(jià)格下跌。由于利潤(rùn)一次性確認(rèn)，因此盈利增長(zhǎng)依賴每年公司在手新增裝機(jī)增速。

從EPC的商業(yè)模式可以看出來，行業(yè)會(huì)明顯受益于硅料價(jià)格下降帶來的中下游環(huán)節(jié)的價(jià)格下降，再加上隨著上游原材料下降，下游光伏電站有望加速擴(kuò)張，光伏EPC的訂單也有望增加。 此外，由于這兩年硅料價(jià)格高企，很多項(xiàng)目方為了受益考慮，故意放緩了在手項(xiàng)目的進(jìn)度，很多光伏項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，明年隨著中下游成本下降，此前的項(xiàng)目也有望加速推進(jìn)，行業(yè)中下游的業(yè)績(jī)有望快速釋放。

還有一點(diǎn)，由于去年和今年硅料價(jià)格高企，下游擴(kuò)張比較謹(jǐn)慎，已有項(xiàng)目的開發(fā)進(jìn)度也比較慢，導(dǎo)致今年EPC行業(yè)業(yè)績(jī)普遍偏低，今年走勢(shì)也都普遍比較糟糕。 幾種因素累加起來，EPC行業(yè)明年的高增長(zhǎng)預(yù)期確定性就比較強(qiáng)。

正是基于這樣的邏輯，2023年的光伏EPC領(lǐng)域的機(jī)會(huì)是非常值得期待的，但也存在一個(gè)相對(duì)的不確定性：2023年硅料價(jià)格是不是真的會(huì)迎來拐點(diǎn)，如果真的迎來拐點(diǎn)，降價(jià)幅度又有多大？

這是存在不確定性的，而且以目前光伏行業(yè)的發(fā)展情況看，一下子大降價(jià)可能也不是很切實(shí)際，為了提防這個(gè)問題，尋找EPC相關(guān)機(jī)會(huì)的時(shí)候，必須關(guān)注企業(yè)的業(yè)績(jī)彈性，以及潛在的走勢(shì)彈性的問題。

正是基于這樣的邏輯，今天簡(jiǎn)單覆蓋了能輝科技，綜合起來，它是符合上面的各種要求的。

02  能輝科技的業(yè)務(wù)足夠純正

能輝科技成立于 2009 年，經(jīng)過多年的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)擁有一定知名度的光伏電站EPC廠商，來自EPC業(yè)務(wù)的收入占據(jù)了公司營(yíng)收的90％ 以上，在此基礎(chǔ)上，公司也同時(shí)運(yùn)營(yíng)了一些分布式光伏電站，可以認(rèn)為是純正的EPC公司。

03  盤子足夠小

由于明年硅料價(jià)格的下滑幅度不確定，下游需求能有多大程度的釋放存在不確定性，要想獲取這一波機(jī)會(huì)，只能盡量選擇彈性比較大的品種，盤子則不能太大。

能輝科技現(xiàn)在每年的營(yíng)收也就幾個(gè)億，市值也就50億左右，無論是業(yè)務(wù)規(guī)模，還是市值規(guī)模都是比較小的，彈性是比較大的。

04  今年業(yè)績(jī)低迷

要想2023年有高增長(zhǎng)彈性，除了訂單釋放之外，今年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僮詈靡膊荒芴�高，能輝科技也符合這個(gè)條件。

近期能輝科技剛剛公布了2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告：2022年預(yù)計(jì)盈利2400萬到3600萬，比上年同期下降65．39％ ～ 76．92％ ，扣非凈利潤(rùn)為盈利1700 萬–2900 萬，比上年同期下降：71．04％ － 83．02％  。

雖然今年的業(yè)績(jī)拉胯跟去年業(yè)績(jī)較高的增速有一定關(guān)系，但主要也是因?yàn)榻衲甏_實(shí)是受疫情影響比較大，公司總部在上海，上半年上海疫情管控，導(dǎo)致公司部分設(shè)計(jì)人員、工程管理人員無法前往項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)，項(xiàng)目推進(jìn)受到一定阻礙。

另外，公司銷售、招投標(biāo)等活動(dòng)也受阻，嚴(yán)重影響了項(xiàng)目的開拓，再加上光伏組件價(jià)格上漲等因素導(dǎo)致公司部分光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)進(jìn)度放緩。 隨著國(guó)內(nèi)疫情管控的轉(zhuǎn)向，加上硅料價(jià)格也有迎來拐點(diǎn)的跡象，能輝科技此前的負(fù)面壓制因素都將消失，2023年不止有望獲取更多的訂單，此前的項(xiàng)目也將加快交付，一來一去時(shí)間，2023年的業(yè)績(jī)?cè)鏊倬头浅Ｖ档闷诖�了�?/p>

這不，11月份的時(shí)候，公司就發(fā)出了項(xiàng)目中標(biāo)通知書，中標(biāo)海南儋州市整縣推進(jìn)項(xiàng)目（一期）東成鎮(zhèn)等7 鎮(zhèn)戶用光伏項(xiàng)目設(shè)計(jì)、 施工總承包（EPC） ，中標(biāo)價(jià)格：3．948（元／Wp） ，規(guī)劃總裝機(jī)容量：96．03825MWp ，項(xiàng)目投資概算近3．9億，工期／交貨期／服務(wù)期：411 天 。

后續(xù)隨著硅料價(jià)格繼續(xù)下行，各地的光伏項(xiàng)目有望繼續(xù)加速，有望獲取更多的訂單。

最后，還是要跟大家說清楚，選擇覆蓋能輝科技，更多的是基于對(duì)于2023年硅料迎來價(jià)格拐點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)于光伏的關(guān)注將轉(zhuǎn)向下游的邏輯，以及硅料降價(jià)幅度不確定性，盡量選擇彈性更大的公司的邏輯，屬于題材價(jià)值投機(jī)。

實(shí)事求是的說，能輝科技本身，基本面并沒有很扎實(shí)，如果更看重基本面，應(yīng)該關(guān)注中國(guó)能建，那才是新能源行業(yè)EPC龍頭，后續(xù)新能源大爆炸也考慮覆蓋一下。

能輝科技這樣的公司，在公司經(jīng)營(yíng)基本面出現(xiàn)大轉(zhuǎn)變之前，并不太適合作為長(zhǎng)線的投資品種，至于它2023年能否真的有一些表現(xiàn)，核心還是看上游硅料價(jià)格是不是真的能迎來拐點(diǎn)，或者至少市場(chǎng)會(huì)不會(huì)形成迎來拐點(diǎn)的預(yù)期。

總體上，是存在一些不確定性的，大家對(duì)此要心里有底。

       原文標(biāo)題 : 2023年最值得關(guān)注，彈性最大的光伏公司之一