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單季拆開來看，營收其實還是差不多。

但凈利潤就胯的有點嚴重了，從三季度開始就有壓力了，到了第四季度更是直接跳水了。

扣非凈利潤就更糟糕了，第四季增幅大跳水不錯，竟然直接虧損了！

再來看一下毛利率，2021年整體毛利率22．25％，相比2020年下滑了0．82個百分點，相比凈利潤的下滑幅度，對這種下滑幅度無感了，不過看著過去5年一路走低的毛利率，也真心有點讓人惆悵。

話說回來，這個毛利率其實也就是制造業(yè)龍頭的水平，不過話說回來，很多光伏企業(yè)也就是制造業(yè)，也就是去年市場對于光伏行業(yè)火爆莫名給企業(yè)加了光環(huán)。

分季度看，依然是Q4 掉鏈子了。

很明顯，去年的業(yè)績，主要是Q4嚴重拖了后腿！

怪不得呀，到了這個時候，leo 才恍然大悟：此前跟蹤陽光電源的時候，我還在納悶，為何進入11月中旬后，到年報出來之前，就沒有見到任何一個券商跟蹤研究它了，原來這幫sun子早已經(jīng)知道4季度業(yè)績好不了，實在吹不動了！

那么究竟公司去年遭遇了什么，尤其是第四季度，導(dǎo)致業(yè)績這么糟糕？

從銷售費率可以看出來，去年整體增長很明顯，尤其是Q4，達到了8．23％，全年銷售費用同比增長62．58％。

根據(jù)年報和年報業(yè)績交流出來的信息，主要是去年公司加大了全球的營銷布局、渠道布局和人員，光是人員，去年就增加了1000多人，另外，加大了電站的管控力度，原來有一些前期開發(fā)費用放在成本里，現(xiàn)在放在銷售費用里。

跟銷售費用同樣大筆增長的還有研發(fā)費用，21年同比漲幅超過44％ ，如果再看存貨，同樣大增。

公司的存貨主要有原材料、在產(chǎn)品、庫存商品和電站項目成本4個類別，全是大漲狀態(tài)，

尤其是電站項目成本，從2020年底6．15億暴漲到2021年底31．19億，而且?guī)�來�?．89億的資產(chǎn)減值損失，對于去年的凈利潤影響巨大！

年報里沒有詳細說明這塊業(yè)務(wù)，有了解內(nèi)幕的的小伙伴嗎？出來講講為何這塊資產(chǎn)減值損失會這么大？

其實看到這里就很明顯了，去年業(yè)績拉胯的一個很重要的原因是管理層誤判了形勢！

可能是公司去年光伏行業(yè)的火熱，也可能是去年公司市值的膨脹，讓公司對于行業(yè)形勢產(chǎn)生了一定的誤判，于是加大了投資力度，希望搶的更多的市場，于是瘋狂招人，瘋狂買原料，建電站等等，只求在現(xiàn)有基礎(chǔ)上加大投資，卻忽略了內(nèi)部的精細化管理。

但理想總是豐滿的，現(xiàn)實卻往往是骨感的，公司去年的實際經(jīng)營遭遇了幾個困境：

需求下滑：國內(nèi)去年的光伏裝機需求一定程度上受硅料價格上漲抑制下游裝機需求。

供應(yīng)鏈緊張原材料價格上漲：去年各種大宗商品價格瘋狂上漲，我們都是清楚的，對于逆變器來說，生產(chǎn)成本中原材料占比可以高達93％以上，其中，IGBT約占整個光伏逆變器成本的20％至30％，而去年IGBT主要供應(yīng)商是英飛凌等國外廠商，由于疫情影響，海外供應(yīng)鏈受阻，導(dǎo)致芯片廠商的交貨周期從正常情況下3至6個月延長至6至12月，IGBT供應(yīng)十分緊張，漲價上漲，陽光電源承受了成本端壓力上升。

市場競爭加劇，這就不用多說了，國內(nèi)就沒有幾個競爭不激烈的行業(yè)。

尤其是在電站業(yè)務(wù)上，疫情導(dǎo)致越南項目在 10 月沒有并網(wǎng)，執(zhí)行了新電價導(dǎo)致計提，另外緬甸項目因為政變而取消，產(chǎn)生了一些費用，海外儲能業(yè)務(wù)也因為疫情受到影響，接受了罰款，導(dǎo)致增收不增利，整體加起來減掉了大概 10 個億業(yè)績。

加上匯兌又損失了1個億多億。

公司去年的激進受到了市場的懲罰，連管理層都在業(yè)績交流會上承認去年的步子邁的有點大了。

那陽光電源真就那么糟糕嗎？該如何理智看待它的這份年報？