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文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒(méi)有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

“這是新能源大爆炸的第262篇原創(chuàng)文章”

當(dāng)市場(chǎng)都瘋狂看好的時(shí)候，也許咱們?cè)摾潇o思考一下潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，投資之路才能走的更遠(yuǎn)。

前面咱們覆蓋了禾邁科技，從行業(yè)潛在的空間到公司自身的實(shí)力來(lái)看，都可以看出確實(shí)不錯(cuò)，有成為行業(yè)巨頭的潛力，那么禾邁就真的那么美好嗎？公司有什么隱憂(yōu)嗎？當(dāng)然有，而且還不小。

01國(guó)產(chǎn)替代化看似美好

咱們?cè)谇懊娴难芯恐姓f(shuō)了，禾邁因?yàn)榧夹g(shù)跟美國(guó)兩個(gè)行業(yè)巨頭并不存在太大的差距，加上售價(jià)和成本更優(yōu)，國(guó)產(chǎn)替代化潛力十足，也在歐洲、拉美等地區(qū)取得了一定的突破，但并不能因此線(xiàn)性思維的就認(rèn)為一定能取得全球突破，要提防只是看起來(lái)美好。

事實(shí)上，在全球兩個(gè)最大的市場(chǎng)，它未來(lái)面臨的挑戰(zhàn)非常大。

現(xiàn)在微逆的市場(chǎng)主要集中在北美和歐洲，2020 年歐美占比超 85％， 其中北美就占比達(dá) 70％，當(dāng)然了，主要是美國(guó)，它是全球最 大的微逆市場(chǎng)，原因也很簡(jiǎn)單：美國(guó)有組件級(jí)關(guān)斷的強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)果就是 SolarEdge 和 Enphase 在美國(guó)滲透率非常高。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020 年底，在美國(guó)市場(chǎng)，Enphase 微逆＋SolarEdge 優(yōu)化器的分布式光伏合計(jì)市占率為四分之三。

在美國(guó)市場(chǎng)微逆滲透率已經(jīng)如此之高的情況下，未來(lái)增量主要還是看新增裝機(jī)量，存量市場(chǎng)能給禾邁留下的機(jī)會(huì)不會(huì)很多了，而且還有一個(gè)號(hào)很大的問(wèn)題，它進(jìn)入北美市場(chǎng)也不容易！

逆變器市場(chǎng)其實(shí)也有一定的銷(xiāo)售半徑屬性的，畢竟逆變器的好壞和維修關(guān)系到光伏發(fā)電效率，跟經(jīng)濟(jì)收益有關(guān)，下游客戶(hù)會(huì)偏向選擇本土企業(yè)，畢竟它們更知根知底，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)也更加完善。

尤其微逆主要是戶(hù)用市場(chǎng)，客戶(hù)選擇的時(shí)候肯定會(huì)關(guān)注品牌的，而禾邁在品牌方面完全弱于國(guó)外兩個(gè)巨頭。

除非禾邁能補(bǔ)齊品牌和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)這兩塊短板，但這畢竟有一個(gè)過(guò)程。

所以禾邁的國(guó)產(chǎn)替代化雖然看似美好，但最終能做到哪個(gè)程度依然存在很大的不確定性，跟國(guó)產(chǎn)替代化類(lèi)似，甚至市場(chǎng)對(duì)禾邁期待更大的是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)，但這個(gè)同樣不容易。

02國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并不好開(kāi)墾

目前中國(guó)已經(jīng)是全球第一大光伏市場(chǎng)了，隨著整縣的推進(jìn)下，分布式市場(chǎng)占比也確實(shí)是在快速的提升，尤其是去年，提升非常明顯。

按理來(lái)說(shuō)，這有助于微逆市場(chǎng)的擴(kuò)大，而禾邁也有望受益于這個(gè)過(guò)程，但同樣存在理想很美好，現(xiàn)實(shí)很骨感的問(wèn)題。

因?yàn)槭袌?chǎng)不怎么接受微逆！

微逆好不好，當(dāng)然好，但同樣的成本更高，結(jié)果就是：現(xiàn)在的分布式光伏市場(chǎng)中，主流的解決方案是“組串式＋關(guān)斷器”，沒(méi)微逆什么事。

這就有點(diǎn)尷尬了，那微逆真的就沒(méi)有機(jī)會(huì)嗎？

也不是，微逆相比“組串式＋關(guān)斷器”的方式是有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)的，那就是安全！

因?yàn)椤敖M串式＋關(guān)斷器”方案雖然確實(shí)降低了成本，但是依然未能消除高壓直流的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而分布式的戶(hù)用市場(chǎng)，對(duì)于安全的要求還是比較高的。所以未來(lái)國(guó)內(nèi)微逆市場(chǎng)能否大爆發(fā)，就看會(huì)不會(huì)推出相關(guān)的戶(hù)用光伏低壓規(guī)定了。

國(guó)內(nèi)其實(shí)也有這個(gè)兆頭了，去年11月底國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)分布式光伏發(fā)電安全工作的通知（征求意見(jiàn)稿）》，要求“光伏組件應(yīng)具有安全關(guān)斷保護(hù)功能，保證逆變器關(guān)機(jī)，交流斷電后，系統(tǒng)子陣外直流電壓低于安全電壓”。

也就是如果正式實(shí)施了，將有助于微逆市場(chǎng)的爆發(fā)，禾邁也可以受益于這個(gè)過(guò)程。

但假如政策開(kāi)始實(shí)施了，禾邁就一定能吃到這個(gè)增長(zhǎng)的市場(chǎng)嗎？也未必，因?yàn)楹芸赡芫揞^們也會(huì)開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)搶食了。

03不容忽視的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

就不說(shuō)微逆市場(chǎng)目前國(guó)內(nèi)的昱能科技其實(shí)做的比禾邁還大，只不過(guò)它還沒(méi)有登錄資本市場(chǎng)，所以市場(chǎng)把對(duì)于微逆市場(chǎng)的無(wú)限美好期待都押在了禾邁身上而已。

當(dāng)然了，更大的潛在競(jìng)爭(zhēng)壓力還是在于華為、陽(yáng)光、錦浪、固德威等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，現(xiàn)在它們還沒(méi)有正式進(jìn)入或者還沒(méi)有大規(guī)模進(jìn)入微逆市場(chǎng)，并不是它們沒(méi)有能力，而只是因?yàn)槭袌?chǎng)比較小而已，集中式和組串式市場(chǎng)足夠大，還不需要來(lái)微逆這個(gè)邊角余料的市場(chǎng)里刨食。

但一旦微逆市場(chǎng)快速擴(kuò)大，巨頭們也肯定不會(huì)放過(guò)這個(gè)市場(chǎng)的，就像陽(yáng)光電源此前也不屑于進(jìn)入分布式市場(chǎng)，這兩年分布式市場(chǎng)規(guī)模和增速起來(lái)后， 它也加大了開(kāi)拓力度，由于在人才、資金和品牌上，都更具優(yōu)勢(shì)，迅速取得了很大的突破。

更不要說(shuō)光伏雖然迎來(lái)了平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，但周期性依然不可以忽略，一旦光伏投資不達(dá)預(yù)期，對(duì)于行業(yè)整體都會(huì)是重大打擊。

而禾邁目前依然PE－TTM 依然高達(dá)170多倍，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)你有美好預(yù)期的時(shí)候，愿意給你這個(gè)高估值，但一旦行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期，或者競(jìng)爭(zhēng)加劇的時(shí)候，開(kāi)始看業(yè)績(jī)的時(shí)候，那就是另外一回事了。

至此，我們可以給禾邁做一個(gè)總結(jié)了。

04總結(jié)

應(yīng)該說(shuō)，禾邁屬于優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)都非常明顯的公司。

一方面，逆變器賽道本身就足夠性感，微逆市場(chǎng)更是滲透率非常低，而且行業(yè)隨時(shí)會(huì)迎來(lái)大爆發(fā)，公司當(dāng)前也占據(jù)著一個(gè)不錯(cuò)的位置，讓人看到了它借勢(shì)成為行業(yè)巨頭的潛力。也正是因?yàn)檫@樣，即使過(guò)去一段時(shí)間，光伏行業(yè)普遍回調(diào)，市場(chǎng)依然給了它近200倍的估值。

另一方面，北美市場(chǎng)開(kāi)拓難度不小，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)政策也存在不確定性，而且未來(lái)還將面臨巨頭的生存擠壓，不說(shuō)能否真的迎來(lái)市場(chǎng)的大爆發(fā)，就說(shuō)市場(chǎng)大爆發(fā)了，它又能吃下多少，都有很大的不確定性。

當(dāng)估值足夠低的時(shí)候，可以消除這種不確定性，或者至少性?xún)r(jià)比不錯(cuò)，但目前的價(jià)格，確實(shí)很難下得去手，對(duì)于leo 個(gè)人，對(duì)于它肯定是會(huì)密切關(guān)注的，但暫時(shí)肯定不會(huì)輕易下手，怎么也要等到年報(bào)乃至一季報(bào)出來(lái)，看看它的增長(zhǎng)持續(xù)性如何再說(shuō)，或者純粹就做短線(xiàn)的波段處理。

這也是今年投資很難的地方之一，確定性和回報(bào)率之間，經(jīng)常得做一個(gè)艱難的抉擇。

       原文標(biāo)題 : 隨時(shí)會(huì)爆發(fā)，巨頭相十足，值得密切關(guān)注的新能源隱形龍頭